解疑：什么是SDR 特別提款權(quán)(Special Drawing Right，SDR)，亦稱“紙黃金”(Paper Gold)，最早發(fā)行于1970年，是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)�！ ∷腔鸾M織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。
最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888克黃金，與當(dāng)時(shí)的美元等值。發(fā)行特別提款權(quán)旨在補(bǔ)充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。 目前，特別提款權(quán)的價(jià)值由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%�！ �2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。
北京時(shí)間12月1日凌晨1點(diǎn)，IMF(國(guó)際貨幣基金組織)正式宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。
距離上一輪評(píng)估歷時(shí)整整五年，IMF終于批準(zhǔn)人民幣進(jìn)入SDR。
IMF總裁拉加德在發(fā)布會(huì)上表示：“人民幣進(jìn)入SDR將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，這也是對(duì)于中國(guó)政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進(jìn)步的認(rèn)可。”
IMF最新發(fā)布的報(bào)告顯示，現(xiàn)有SDR貨幣籃子將維持到2016年9月30日，含有人民幣的新SDR貨幣籃子將于2016年10月1日啟用。這是為了讓SDR用戶能有更多確定性和可預(yù)測(cè)性，并利用間隔的時(shí)間進(jìn)行技術(shù)性調(diào)整。
拉加德此前在接受媒體采訪時(shí)表示，“中國(guó)政府深諳，人民幣加入SDR并非為了一時(shí)的自我宣傳，這是一個(gè)過程。”盡管人民幣在真正意義上成為全球儲(chǔ)備貨幣仍有很長(zhǎng)的路要走，但進(jìn)入SDR無(wú)疑是人民幣和中國(guó)金融市場(chǎng)邁向國(guó)際舞臺(tái)的新起點(diǎn)。
長(zhǎng)期外匯儲(chǔ)備或流向人民幣
不可否認(rèn)，人民幣“入籃”不會(huì)立即引發(fā)資金流向人民幣。當(dāng)前，全球各國(guó)央行在其外匯儲(chǔ)備中持有約2820億美元的SDR單位。如果人民幣被納入SDR，這最直接的含義是IMF成員國(guó)若決定與另一成員國(guó)交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。
然而，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，獲得“國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”資格意味著中長(zhǎng)期而言外匯儲(chǔ)備將流向人民幣。目前，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中占比很小，在總額達(dá)11.3萬(wàn)億美元的全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中僅占約1%。瑞銀預(yù)計(jì)，假設(shè)到2020年人民幣的份額升至5%，可能意味著未來五年每年約有800-100億美元的資本流入人民幣。
資產(chǎn)管理公司W(wǎng)estern Asset分析師Desmond Fu 對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“人民幣進(jìn)入SDR標(biāo)志著IMF認(rèn)可人民幣在全球金融市場(chǎng)的地位不斷提升，全球央行可能在長(zhǎng)期會(huì)進(jìn)一步增持人民幣資產(chǎn)。此外，為了加強(qiáng)區(qū)域性金融穩(wěn)定，人民幣和其他國(guó)家貨幣的雙邊互換安排會(huì)進(jìn)一步增多，以避免過度依賴美元，而局部‘去美元化’也是隔離匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。”
未來人民幣不會(huì)大幅貶值
近期，離岸人民幣一度連續(xù)出現(xiàn)貶值，使得匯率走勢(shì)再度引發(fā)各界關(guān)注。多方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣進(jìn)入SDR后不會(huì)出現(xiàn)急劇貶值，但中短期內(nèi)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，人民幣對(duì)美元可能會(huì)適度走弱，但總體可控。
中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成于11月26日撰文表示，“最近十年來，我國(guó)從未放任人民幣升值，多數(shù)時(shí)候人民幣是被低估的，短期人民幣即使有貶值壓力，貶值幅度也不會(huì)太大。”
在盛松成看來，中國(guó)匯率長(zhǎng)期升值趨勢(shì)并沒有改變。“目前中國(guó)的利率遠(yuǎn)高于美國(guó)，未來中美利差仍將存在。”在人民幣升值中長(zhǎng)期趨勢(shì)并未改變的情況下，人民幣國(guó)際化前景廣闊。盛松成建議提高人民幣使用范圍，需要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣金融市場(chǎng)。
德銀則認(rèn)為，中國(guó)政府在今年年內(nèi)不會(huì)允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值。由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年12月加息的預(yù)期升高，人民幣貶值可能引發(fā)金融市場(chǎng)震蕩，并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。
“中國(guó)央行在采取下一步匯率措施之前，或?qū)㈧o觀美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，并考量新興市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。”德銀表示。
就投資角度而言，瑞銀維持對(duì)人民幣兌美元的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。“在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健的支持下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月展開2006年來首次加息。相反，中國(guó)央行預(yù)料還將繼續(xù)降息，以提振放緩的經(jīng)濟(jì)。鑒于兩國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策前景分化,我們預(yù)估美元兌人民幣未來3、6及12個(gè)月的目標(biāo) 價(jià)分別在6.5、6.6和6.8。”
中國(guó)債市仍需進(jìn)一步開放
從中國(guó)央行近期不斷放寬海外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入債市的舉措便可看出，債市開放是人民幣國(guó)際化的重要一步。
德銀認(rèn)為，中國(guó)面臨的下一步挑戰(zhàn)是如何提高國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外國(guó)投資者的吸引力。“人民幣債券市場(chǎng)還需體現(xiàn)更高的流動(dòng)性和透明度，才能使得人民幣資產(chǎn)成為全球央行儲(chǔ)備管理的現(xiàn)實(shí)選擇。應(yīng)加強(qiáng)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來輔助 外國(guó)投資者的參與。雖然市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善任重道遠(yuǎn)，但人民幣加入 SDR 將扮演加速這一進(jìn)程的催化劑。”
值得注意的是，債券市場(chǎng)國(guó)際化既要有“走出去”更要有“請(qǐng)進(jìn)來”，境外的人民幣點(diǎn)心債已經(jīng)是“走出去”的關(guān)鍵一步，而今后鼓勵(lì)更多國(guó)外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行“熊貓債”也是“請(qǐng)進(jìn)來”的關(guān)鍵一環(huán)。當(dāng)境外機(jī)構(gòu)的融資渠道不斷拓寬，便有更多機(jī)構(gòu)愿意參與債券市場(chǎng)交易，這有利于促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外開放。
專家分析說，“人民幣進(jìn)入SDR也或?qū)⒓铀賴?guó)內(nèi)債市開放進(jìn)程，中國(guó)政府債券在絕對(duì)收益和套利空間方面都存在吸引力。然而，中國(guó)債市體量約40萬(wàn)億元，外資占比僅2.4%，這與印度(4.8%)、韓國(guó)(6.6%)、泰國(guó)(8.5%)、馬來西亞(19.7%)以及印尼(36%)相去甚遠(yuǎn)。增加境內(nèi)債市的開放度也將助推香港點(diǎn)心債市場(chǎng)，也可能緩解資金外流壓力。”
倫敦Stratton Street Capital合伙人、基金經(jīng)理Andy Seaman所管理的一支人民幣債券基金從2007年組建開始便錄得了110%的回報(bào)，他說：“隨著投資者對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)配置需求的持續(xù)上升，全球債券基金將會(huì)增配人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)。與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性相比，顯然當(dāng)前國(guó)際配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。中國(guó)官方也可能會(huì)響應(yīng)國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)債市的渴望。同時(shí)，人民幣進(jìn)入SDR將會(huì)形成對(duì)開放的倒逼機(jī)制，推動(dòng)中國(guó)開放債券市場(chǎng)，增進(jìn)人民幣使用量。”
長(zhǎng)期或增強(qiáng)中國(guó)股市吸引力
備受眾人關(guān)注的是，人民幣加入SDR能否強(qiáng)化中國(guó)股市對(duì)于外資的吸引力?
在專家看來，人民幣國(guó)際化可謂是資本市場(chǎng)的“催化器”。“人民幣國(guó)際化代表整個(gè)金融體系地位的提高，代表金融體系賺錢的機(jī)會(huì)增多，隨著外資源源不斷進(jìn)入中國(guó)，也就代表會(huì)源源不斷地配置權(quán)益市場(chǎng)。”
不過，羅斯柴爾德財(cái)富管理公司全球投資策略師Kevin Gardiner的觀點(diǎn)幾乎代表了多數(shù)外資對(duì)A股的態(tài)度。他表示：“SDR的象征意義更大，其在長(zhǎng)期會(huì)激發(fā)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的興趣，但短期可能不會(huì)產(chǎn)生立竿見影的效果，一切都會(huì)循序漸進(jìn)。”
“我看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，但對(duì)A股仍謹(jǐn)慎樂觀，由于A股設(shè)置漲跌停限制，流動(dòng)性很難控制，不能及時(shí)撤出資金;此外，盡管當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)企穩(wěn)，且當(dāng)前A股已較高位回調(diào)約30%，但我仍認(rèn)為A股估值偏貴，如歐洲和美國(guó)等離岸市場(chǎng)對(duì)外資而言可能更具吸引力。” Kevin Gardiner表示。
可見，要建立一個(gè)真正國(guó)際化、成熟的A股市場(chǎng)，靠的不光是SDR這一背書，更是A股以及整個(gè)中國(guó)金融體系能否進(jìn)一步完善自身機(jī)制、加大開放程度，這也關(guān)系到未來A股能否被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。