讀《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》有感范文

　　隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵，身邊各類媒體都紛紛加入評(píng)論大潮。偶然遇見(jiàn)一本名字特別而又與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的書(shū)《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》，這本書(shū)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、當(dāng)代研究金融危機(jī)的權(quán)威——海曼·明斯基教授所著。

　　于我而言，純理論的書(shū)一般都是很少看的，總以為這類書(shū)籍不僅術(shù)語(yǔ)晦澀而且還讓人耗費(fèi)腦細(xì)胞，并不適合工作之后的放松。但是信手翻卻發(fā)現(xiàn)，雖然這本書(shū)早早在1986年公開(kāi)發(fā)行，但其中"金融不穩(wěn)定性假說(shuō)"理論卻早早預(yù)言到了墨西哥、韓國(guó)、俄羅斯等國(guó)家的債務(wù)危機(jī)甚至是2007年美國(guó)次貸危機(jī)。

　　明斯基把"金融不穩(wěn)定假說(shuō)"定義為債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)行為影響的理論，懷著對(duì)多次得到驗(yàn)證的"明斯基時(shí)刻"的敬仰之心，我在工作之余靜下心仔細(xì)閱讀這本書(shū)。雖然尚未讀完，還是忍不住想向?qū)��?jīng)濟(jì)感興趣的同事們推薦。明斯基在書(shū)中對(duì)金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程進(jìn)行了描述，他認(rèn)為依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提高生活水平會(huì)產(chǎn)生破壞性的不穩(wěn)定性和通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)在繁榮時(shí)期往往會(huì)積累出更多債務(wù)，杠桿比率也會(huì)大大提升，但是當(dāng)債務(wù)積累到一定程度，經(jīng)濟(jì)就會(huì)面臨"明斯基時(shí)刻",拐點(diǎn)之后就容易爆發(fā)出金融危機(jī)，導(dǎo)致大面積資產(chǎn)價(jià)格暴跌，大范圍債務(wù)違約和大批量人口失業(yè)。舉兩個(gè)與身邊業(yè)務(wù)相關(guān)的例子看：

　　部分ppp業(yè)務(wù)的被叫停

　　2017年下半年開(kāi)始，國(guó)資委叫停央企盲目參與ppp項(xiàng)目，隨后財(cái)政部叫停非規(guī)范化ppp項(xiàng)目，緊接著部分銀行全面暫停所有ppp融資業(yè)務(wù)，火了四年的ppp業(yè)務(wù)突然被急剎車。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自財(cái)政部92號(hào)之后至2018年4月，全國(guó)共有2407個(gè)ppp項(xiàng)目被清理出庫(kù)，規(guī)模達(dá)29萬(wàn)億元�？梢灶A(yù)見(jiàn)到未ppp業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步降溫。

　　那么為什么政府大面積叫停ppp業(yè)務(wù)，也許我們就可以在這本書(shū)中得到答案。如果留意新聞，可以發(fā)現(xiàn)近兩年不論是政府或者經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。套用書(shū)中的理論，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)期穩(wěn)定可能導(dǎo)致債務(wù)增加、杠桿比率上升，進(jìn)而從內(nèi)部滋生爆發(fā)金融危機(jī)和陷入漫長(zhǎng)去杠桿化周期的風(fēng)險(xiǎn)，這之間的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是明斯基時(shí)刻。政府要想規(guī)避"明斯基時(shí)刻",就需要在宏觀經(jīng)濟(jì)上去杠桿也就是去負(fù)債。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)負(fù)債主要是自三個(gè)層面，政府負(fù)債、企業(yè)負(fù)債及居民負(fù)債。根據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室近日發(fā)布的《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告》（2017年度）顯示，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)債務(wù)約0萬(wàn)億元，約占GDp的40%,是地方政府或有債務(wù)的最大部分。而其中以政府投資基金、專項(xiàng)建設(shè)基金、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、ppp項(xiàng)目等形式的"新馬甲"成為地方隱性負(fù)債的主要形態(tài)。同時(shí)由于國(guó)資背景企業(yè)的參與，ppp業(yè)務(wù)一定程度又將地方隱形債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給了國(guó)有企業(yè)，所以在去杠桿行動(dòng)中，為了進(jìn)一步控制地方債務(wù)規(guī)模和企業(yè)債務(wù)的持續(xù)擴(kuò)大，大量ppp項(xiàng)目被審查、調(diào)整或暫停。但鑒于ppp業(yè)務(wù)在公共設(shè)施建設(shè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，相信在本輪調(diào)整規(guī)范之后，ppp業(yè)務(wù)將會(huì)迎發(fā)展新趨勢(shì)。

　　定向降準(zhǔn)的深度含義

　　明斯基認(rèn)為，為投資進(jìn)行的融資是經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定性的重要，在經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張中必然會(huì)出現(xiàn)三種類型的融資方式，即對(duì)沖型融資、投機(jī)性融資和龐氏融資。對(duì)沖型融資是相對(duì)安全的融資方式，其現(xiàn)金流既能覆蓋本金也能覆蓋利息。但投機(jī)性融資的現(xiàn)金流只能覆蓋利息，他依靠以新錢(qián)還舊債的模式持續(xù)發(fā)展。第三種龐氏融資的債務(wù)人，其現(xiàn)金流既不能覆蓋本金也不能覆蓋利息，只能依靠資產(chǎn)變現(xiàn)或財(cái)富增值維持發(fā)展，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高的一種模式。

　　不論是投機(jī)性融資還是龐氏融資，他們都過(guò)度依賴于寬松的信貸環(huán)境和資本的逐利上漲，需要現(xiàn)金流持續(xù)的穩(wěn)定。一旦條不滿足，則可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，所以不論是政府2016年主推的"三去一降"（去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本）還是2018年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)（防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治），中央政府都在不斷強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險(xiǎn)，力圖在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中逐步減少杠桿，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，避免"明斯基時(shí)刻"

　　正因如此，近兩年國(guó)家信貸政策一直處于逐步收緊的'狀態(tài)，然而信貸政策的收緊必然會(huì)造成一部分企業(yè)資金鏈斷裂，無(wú)法償還債務(wù)，進(jìn)而由于債務(wù)高企引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)國(guó)家擬促進(jìn)發(fā)展的一部分小微企業(yè)，或因負(fù)債率過(guò)高、融資難而面臨資金困境，企業(yè)發(fā)展停滯。所以就不難解釋在收緊信貸政策的同時(shí)，央行在近日宣布7月日前降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)其實(shí)不同于以往降準(zhǔn)，是定向降準(zhǔn)，合計(jì)將釋放流動(dòng)性7000億，其中000億用于"債轉(zhuǎn)股",2000億用于幫助小微企業(yè)，力圖避免債務(wù)危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊。但一方面因?yàn)橘Y本的逐利性以及地方債務(wù)與房地產(chǎn)業(yè)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，政府為保證定向降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持的精準(zhǔn)程度，必然會(huì)嚴(yán)控資本進(jìn)一步流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，這也就可以解釋出此輪降準(zhǔn)消息出臺(tái)后，西安、長(zhǎng)沙等市場(chǎng)房地產(chǎn)調(diào)控加碼，相信后續(xù)緊接著會(huì)有更多城市進(jìn)入調(diào)控升級(jí)階段。

　　諸如此類的金融案例還有很多，大多都可以用明斯基理論套用分析。明斯基在《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》這本書(shū)中通過(guò)嶄新的經(jīng)濟(jì)視角和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系構(gòu)建，說(shuō)明了為什么看似穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)下存在著不穩(wěn)定，雖然其中的理論是上世紀(jì)形成，但現(xiàn)如今依然可以用解釋諸多的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。如明斯基所說(shuō)，穩(wěn)定最終是不穩(wěn)定的，因?yàn)榉�(wěn)定會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格膨脹以及信用過(guò)量。穩(wěn)定繁榮的背后必定會(huì)逐步積累起大量債務(wù)，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，書(shū)中還有許多理論可以被具體拓展，希望感興趣經(jīng)濟(jì)的同事能一起閱讀、共同交流。

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